工程机械行业2005年下半年投资要点分析卡车

工程机械行业：2005年下半年投资要点分析

2005年一季度，机械工业生产、销售、产品产量、出口交货值增速继续保持增长态势，但是与04年相比，增长势头明显减弱。现就机械行业的细分子行业港口机械和工程机械进行了探讨，并就重点进行了跟踪研究 。

BDI指数下滑引发争议。近期波罗的海干散货运价指数大幅下滑，引发投资者争议并担心未来港口机械的市场需求大幅度萎缩；现分析了港口机械未来3年的需求，有关人员认为目前悲观的情绪被夸大了。

未来3年港口机械增速下滑，但仍然维持15%的年均增长率。通过对世界经济和全球贸易量以及近3年的集装箱新船下水和港口投资计划等的详细分析，对港口机械未来3年的需求进行了测算，预计未来3年集装箱年均增速为15%、但是会呈前高后低的递减趋势；集装箱起重机的需求年均增速为20%。

工程机械行业2005年销售收入预计与去年持平，而利润将出现30%的下降。在2004年度策略报告中曾经指出从行业自身运行周期看预计2005年工程机械行业是一个顶部；而后工程机械行业又赶上了国家的宏观调控，加速了行业调整的步伐。

中集集团、振华港机跌幅度过深、反弹可期。由于处于行业景气回落当中，且股权分置改革方案因含B股存在不确定性，前期中集集团和振华港机大幅下跌。通过多种估值方法(PE、PB、DCF估值等)认为前期中集集团、振华港机的下跌中投资者的心理负面预期超过了公司实际发展情况，建议增持。

投资要点

今年一季度，机械工业生产、销售、产品产量、出口交货值增速继续保持增长态势，但是与2004年相比，增长势头明显减弱。现详细分析了机械行业中的港口机械和工程机械两个子行业的情况。 港口机械(指集装箱和集装箱起重机)增速减缓，未来三年的年均增速约为15%左右。 港口机械的需求量直接取决于港口货物的吞吐量；港口货物的吞吐量与全球贸易发展状况密不可分。世界经济和全球贸易在未来3年仍将保持在高位运行，据国际货币基金IMF统计，2004年世界经济增长速度为5.1%，预测2005年世界经济增长速度为4.3%、2006年为4.4%；2004年世界贸易增长速度9.9%，预测2005年世界贸易增长速度为7.4%、2006年为7.6%。

从目前世界船厂手持订单情况看，未来三年将是全球集装箱船下水的高峰。预计2005年、2006年全球集装箱需求量还将有10％－15％的上升；从全球港口建设的情况来看，未来两年也将仍然处于高峰，全球港口起重机械2005-2007年需求量的年均增长预计为20%。

虽然我国港口机械在未来三年具备一定的增长能力，但由于预期行业的需求增幅呈现逐年递减的态势，且预计需求在2007年见顶；同时目前我国还有汇率问题困扰企业发展，使行业的不确定性加大，因此给予港口机械行业中性的投资评级。

05年是国家“十五计划”的最后一年，大部分投资处于收尾阶段，“十一五计划”的投资还没有实施，正好与国家宏观调控的周期吻合，国家的每一个五年计划都涉及到许多大型工程的建设，而每项工程总投资额约8%用于设备投资，因此估计在07年才能达到投资高峰。

我国工程机械行业重点上市公司与海外知名工程机械公司相比，PE值05年我国平均为12.03倍，而国外公司平均为11.53倍，同时海外工程机械公司近两年发展速度很快，04-06年的复合增长率平均为24%，而我国由于宏观调控的原因04-06年的复合增长率平均仅为1%。通过比较认为虽然目前我国工程机械上市公司已经下跌很多，但仍然尚不具备投资价值。

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